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汇洁股份:收入较为稳健,低基数及成本控制加强提升报表弹性

发布时间:2017-04-26    研究机构:招商证券

17Q1收入略有下滑,利润受成本费用控制及低基数刺激,同比增长37%。公司是全国布局的多品牌内衣领先企业,主品牌曼妮芬市场地位领先,已经连续十四年荣列同类产品市占率第一位。公司品牌优势是销售增长的重要保证,同时受益于消费升级及行业集中度提升,稳健发展态势有望延续。曼妮芬化妆品去年在天猫开始运营,男装内衣品牌乔百仕逐步开拓市场,内衣产品品类的扩充及基于女性用户的化妆品领域的延伸,有望为公司打开新的发展空间。公司目前总市值62亿,17年PE 30X,短期估值优势并不明显,但公司流通市值较小,中长期而言,公司龙头地位稳固,且具备稳健增长的基础,震荡市下若有回调可关注,维持“审慎推荐-A”的投资评级。

17Q1收入下滑3%,净利润增长37%。17Q1公司实现营业收入5.24亿元,同比下降3.48%;营业利润及归属母公司净利润分别为1.37和1.00亿元,同比上升29.43%和37.76%,基本每股收益0.46元,收入符合预期,利润增速超预期。

弱市背景下公司经营较为稳健。零售大环境仍不景气,预计公司主品牌“曼妮芬”较为平稳,副品牌伊维斯定位高档,弱市背景下消费者更看重性价比可能影响到伊维斯的销售增长;曼妮芬化妆品仍处于开拓期,目前重心在于提升客户体验而非规模,预计营收贡献不大。

毛利率提升而费用率下降,增厚Q1净利润。17年Q1综合毛利率同比提升0.84PCT至69.07%,期间费用率下降8.7PCT至40.64%,其中,销售费率同比提升7.45PCT至31.35%,管理费率增加2.0PCT至9.47%,财务费率降低-0.13PCT至-0.18%,主要是报告期内银行存款增加,利息收入增加所致。公司在优化经营管理体系后,成本费用有效控制,净利润弹性增大。

存货和应收账款下降,经营性现金流健康。17年Q1存货由16年末6.54亿元减少至5.8亿元,同比下降3%。17年Q1应收账款1.99亿元,同比下降24.03%。17年Q1由于公司经营性现金净额同比增长328%至1.47亿,主要是购买原材料及库存商品支付的款项减少及2016年终奖金暂未支付所致。

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